作者:中国外汇投资研究院金融分析师 姜伟男

  自3月油价暴跌后,加元反弹幅度始终不及其它非美货币;特别在商品货币中,澳元已经创年内新高,但加元在美元下行至年内低位之时仍未收复失地,货币组合之侧重不敌油价压力。与此同时,加拿大特殊的外向型经济在疫情中短期恢复能力匮乏,尤其是北美地区疫情反复不定,加拿大央行甚至预期经济恢复至疫情之前水平或延长至2022年,疫情冲击加拿大经济之严重性可见一斑。因此,关注与加注加元资产需谨慎衡量内外关联要素,重点在于油价、美元、自身经济与现实环境等多角度的思考与权衡。

  首先,加拿大经济恢复速度趋缓。加拿大属于特殊的外向型经济,其依赖国外企业投资、消费以促进经济循环,这主要来自于美国。3月以来疫情爆发中断人际交往,尤其以北美地区为重,各国家施行封闭管理,这对加拿大而言更是阻断了长期的经济循环模式。在此环境中,外资纷纷撤离伴随企业停工,经济活动不足致使经济萎缩较为严重;最为突出的表现是就业人数大幅减少,失业率上行,并伴随着物价快速下跌,通胀率一度从此前2%的优异水平下滑到负值。而后疫情时代重心依然在北美地区,美国第二季度经济下滑32.9%,进而加拿大经济恢复速度恐将跟随放缓。特别是相较于处于亚太地区的澳大利亚和新西兰,加拿大经济活动状况明显逊于后两者,这是加元不及澳元、新西兰元升值幅度的直接原因。

  其次,油价难涨施压加元同步性。加元作为商品货币,与油价的相关性十分突出,这来自石油占加拿大贸易权重。3月以来石油受全球需求不振、价格战、特殊疫情环境三方面影响尽显疲态,暴跌暴反弹之后受阻凸显。一方面,全球经济恢复与石油需求尚不敌此前石油库存,疫情消磨北美原油出口仍有阻碍。而加拿大出口的重质原油价格更为低廉,这是拖累加拿大物价的最重要因素,也是加拿大经济恢复难的关键之一。另一方面,美联储大幅放水导致市场资金泛滥,投机套利与情绪化波动显赫。同期来看,以贵金属金银涨幅超前,稀有金属次之,农产品随后。至于化工原料以及工业品仍受供需结构影响,难以恢复到疫情之前水平。美元作为商品标价货币,年内已经极端下行92点,提振石油价格仍然有限。由此可见,油价低迷与美元下行对加元利好相互抵消,加元升值不尽人意。

  最后,技术升值有潜力值得关注。技术发挥主要分为两个方面,其一是传统K线的技术分析:从长周期来看,加元贬值趋势为主导,但年内极端贬值的反弹走势清晰可见,长周期1.46加元水平或为历史性底部,因此未来深化贬值至该位置的可能较小。从短周期来看,加元汇率日线级别走势纠结,反弹调整局面较为明显,且反弹趋势线尚未改变,初步观测支撑位于1.3480加元附近,如果贬值突破该位置,加元将调整阶段将继续延长,加元可能继续贬至1.36加元水平。然当前汇价处于3月以来的高点附近,如果升值突破1.3330加元将有进一步升值空间。其二是货币组合技术摆布:如美元持续贬值提振非美货币升值为主,加元升值幅度相较其它非美尤为不足,这就有可能形成未来补升态势。叠加外围市场中油价低于正常水平,未来上涨仍有一定空间,并伴随二次回调后开启涨势的可能。因此,加元纠结之中偏升预期具有较大可能,尤其在第四季度中油价、美元、加元三者联动并举局面值得期待,但目前尚难以考量回调的深度为主要风险。

图:加元对美元汇率走势

  综上所述,加元压力大多来自于短期因素。首先,美国经济恢复势必加大带动加拿大经济企稳,毕竟外向型经济在疫后具有一定的优势。目前加拿大经济指标中,通胀与就业市场已经开始恢复,这是未来加元升值的支撑所在。其次,全球经济恢复势头将打破提振原油需求,当前纠结局面或是短期效应。因此,加元对美元汇率具有中期升值前景,尽管当前步履蹒跚,但未来极有可能成为升值最为稳定的货币。

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责任编辑:郭建

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